降准和降息的可能性仍存,通胀总体较为温和

中共中央政治局12月6日召开会议,为2023年经济工作定下基调。会议指出,“大力提振市场信心”“推动经济运行整体好转”,并强调明年要坚持稳字当头、稳中求进,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,加强各类政策协调配合,优化疫情防控措施,形成共促高质量发展的合力。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

此前的11月25日,中国人民银行公告自12月5日起降准0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。此次降准共计释放长期资金约5000亿元,可降低金融机构资金成本每年约56亿元。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

本次降准将带来哪些影响?后续是否会有降息以及进一步降准的可能?目前较为宽松的货币政策是否会影响我国通胀情况?首席经济学家们对这些问题进行了分析。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

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上图中依次为招商银行首席经济学家丁安华(上左一),英大证券研究所所长郑后成(上左二),银科控股首席经济学家兼金融研究院院长夏春(上左三),德勤中国首席经济学家许思涛(下左一),环亚数字经济研究院首席经济学家李文龙(下左二),兴业证券首席经济学家王涵(下左三)。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

主要观点:aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

目前我国通胀预期较为温和,2023年积极的财政政策和稳健的货币政策仍将继续,降准和降息的可能性仍存。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

丁安华:央行于2022年4月15日、12月5日全面降准两次,幅度均为0.25个百分点,共释放长期流动性1.03万亿元。2023年货币政策总体将相机抉择。数量型调控上,基准情形下,或有2次全面降准,每次幅度为0.25个百分点,分别于2023年初和年中落地。2023年初,商业银行将开始新的信贷投放周期,叠加政府债前置发行、MLF超万亿到期,央行或降准一次。2023年年中,若经济基本面修复不及预期,央行或择机再次降准。价格型调控上,明年上半年随着美联储加息进入尾声,央行降息空间将逐步打开,预计1年期MLF或调降10bp,带动1年期LPR下调10bp。考虑到存款利率已下调、银行负债成本降低,为缓解房地产市场下行压力,预计5年期以上LPR或调降15bp。2022年4月央行建立存款利率市场化调整机制以来,9月多家商业银行已下调定期存款利率,为进一步引导金融机构调降LPR报价提供可能。目前企业贷款加权平均利率已降至历史最低点,预计2023年LPR温和调降。但考虑房地产销售压力仍存,为减轻购房者负担,5年期以上LPR调降力度或略大。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

王涵:央行已在11月25日宣布降准,这一举动显示了央行偏松的货币政策态度。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

当前经济受疫情反复冲击,出于稳增长、控风险的需求,央行可能继续维持货币政策偏松。降准给银行补充了流动性,降低了银行负债端成本,有利于传导到实体,降低实体融资成本。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

货币政策偏松可能进一步推进,预计未来可能会有降息,可能在明年一季度。降准的空间已有限,预计在压力较大时才会有降准。当前平均准备金率大约是7.8%;考虑当前三档的准备金率,最低一档,小型金融机构的准备金率可能已经到5%;最近3次降准都提到了不包括准备金率已到5%的金融机构,显示出央行可能把5%看作准备金率的底线;最近2次降准幅度是25个基点,而不是以前通常的50个基点。这些指向降准的空间或已有限。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

从当前的情况来看,中国似乎还不具备持续通胀的基础。1)在2020年发达经济体出现明显的供应链问题之前,发达经济体实行宽松的货币、财政政策已很长时间,但此前并没有通胀;2)与发达经济体采取宽松财政直接刺激消费需求不同的是,中国的财政发力可能更多落地于安全、基建、高端制造等方向,其对于通胀影响的链条更加间接。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

夏春:货币量价齐下并不能拉动经济增长,核心问题依旧在流动性陷进。进一步降息降准的可能性在2022年四季度难以出现。宽松的货币政策在货币数量上将拉升通胀。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

许思涛:目前,我国通胀上行情况总体较为温和,核心CPI保持在1.0%以下,猪肉价格是推动通胀的主要因素,而且原油等大宗商品价格震荡下行带动PPI涨幅持续回落。因此我国未来通胀预期较为平稳,提供适宜的流动性环境有利于巩固经济回稳向上态势。政府也一再强调不搞“大水漫灌”,要通过精准滴灌为实体经济提供更有力、更高质量的支持。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

李文龙:下一步的货币政策重点除了继续保持流动性与适当降准之外,更为重要的是要切实将流动性滴灌到实体经济,尤其是中小微企业,切实发挥资金对企业恢复生产的积极作用。另一方面,降息的优先级靠后,主要考虑是当前国内外利差悬殊,进一步降息可能引发进一步货币贬值的压力,不利于管控外汇流动性与稳定市场预期。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

郑后成:本次央行全面降准25个基点,下调幅度与4月一致,符合市场预期。我们认为,2023年上半年央行大概率还将降准一次。这一判断的依据有以下三点:aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

第一,2023年上半年通胀下行压力要大于上行压力。在全球宏观经济下行的背景下,国际油价大概率继续下行,叠加考虑2022年同期基数大幅上行,预示2023年上半年PPI当月同比大概率持续位于负值区间,且大概率持续下探。受此影响,2023年上半年核心CPI当月同比大概率还将位于低位,另外,交通工具用燃料CPI当月同比大概率承压下行,这就意味着2023年上半年CPI当月同比大概率位于低位。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

第二,2023年上半年宏观经济大概率还将承压。2023年上半年PPI当月同比深度负增长,意味着出口金额当月同比大概率录得负增长,制造业投资增速大概率持续下行。此外,出口增速负增长对就业率形成压力,叠加新冠肺炎疫情冲击,预计2023年上半年消费增速大幅上行概率较低。从历史经验看,央行大概率在出口增速进入负值区间的背景下降准。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

第三,在4月降准25个基点的背景下,本次央行再次降准25个基点,原因之一是2011年以来我国法定存款准备金率持续下行,目前下行空间收窄。在此背景下,12月央行再次降准25个基点,可以理解为为2023年上半年再次降准“节约子弹”。aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

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文 | 何啸 第一财经研究院研究员aeC致力于为用户收集丰富的生活经验知识

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